Hospodářská kolize Číny

Se zpomalujícím se růstem vyvolávají kroky Pekingu celosvětovou odezvu

Čínská ekonomika v posledních dvou letech téměř nerostla. Bezprostřední příčiny včetně poklesu výstavby nemovitostí a křečovité politiky „nulového covidu“, která snížila investice soukromého sektoru, jsou dobře známy. Kořeny stagnace jsou však systémové a firmy a analytici v Číně, stejně jako vlády a podniky po celém světě, s napětím očekávali, zda Peking objasní své plány, jak uvést ekonomiku země na stabilnější cestu. V letech 2010 až 2019 – není to tak dávno – dosahoval roční růst HDP Číny v průměru 7,7 %, ale dnes se ukazuje, že základní politické reformy nezbytné k podpoře i tří či čtyřprocentního růstu jsou pro Peking obtížně dosažitelné.

Domácí i zahraniční pozorovatelé vkládali naděje do největší politické události v čínském kalendáři, Celostátního shromáždění lidových zástupců (NPC), a hledali známky opožděné změny směru. Více než dvě desetiletí vykazovala Čína každoroční obchodní přebytek, ale v letech 2022 a 2023 zpomalení domácí poptávky způsobilo, že vývoz země převýšil dovoz o šokujících 1,7 bilionu dolarů. O rok dříve, v roce 2021, prezident Si Ťin-pching prohlásil, že se Čína stala „mírně prosperující společností“ – což je odkaz na pojem definovaný před více než dvěma tisíciletími v čínské básnické sbírce známé jako Kniha písní. V moderním ekonomickém pojetí si Si připisoval zásluhy za to, že se Čína dostala na úroveň středně příjmové země. Tento přechod by měl přijít s politickým obratem. Po více než dvou desetiletích silného růstu založeného na investicích nyní země potřebuje růst založený na spotřebě. Další investice budou mít klesající návratnost, pokud Čína nebude moci více spotřebovávat doma. V posledních dvou letech se však stal pravý opak. Čínské společnosti, které nejsou schopny prodat zboží domácím zákazníkům, vyvážejí svou nadbytečnou produkci do zahraničí.

Spojené státy, Evropská unie, Japonsko a další vyspělé i rozvojové země se obávají, že tento trend bude pokračovat – že se Čína chystá dostat se z hospodářského zpomalení vývozem. Peking odmítl upřednostnit domácí poptávku a otevřeně odsoudil návrhy na stimulaci spotřebitelů a slíbil, že bude nadále podporovat právě ta odvětví, která jsou motorem růstu čínského exportu. Tato politika povede k větším přebytkům čínského obchodu a deficitům zahraničního obchodu, což podkope konkurenci v zahraničí a hrozí, že západní firmy přijdou o podnikání a jejich zaměstnanci o práci.

Výsledek NPC, který skončil 11. března, spíše zvýší než zmírní oprávněné obavy zahraničních vlád. Tváří v tvář ekonomické situaci, která vyžaduje strukturální reformu s cílem zvýšit produktivitu a sladit domácí poptávku s výrobou, čínští představitelé místo toho předložili kombinaci politik, která potřebné změny oddálí a prohloubí závislost ekonomiky na zahraničních zdrojích poptávky. Aby ochránily své vlastní ekonomiky před škodami způsobenými levným čínským vývozem, budou se zahraniční vlády stále častěji obracet k antidumpingovým nástrojům, které obvykle zahrnují cla na čínské zboží vyráběné pod úrovní nákladů.

Zhoršující se obchodní konflikt je nevyhnutelným důsledkem současné čínské politiky a nebude se týkat pouze vztahů Číny s vyspělými ekonomikami. Obchodní spory již vznikají mezi Pekingem a několika dalšími členy mnohostranného fóra známého jako BRICS, tedy Brazílie, Rusko, Indie, Čína a Jihoafrická republika. Začátkem tohoto měsíce zahájila Brazílie antidumpingové šetření dovozu čínské oceli. Indie ve snaze omezit dovoz z Číny zavedla více antidumpingových opatření než kterákoli jiná země na světě. Jihoafrická obchodní komise nedávno dokončila hodnocení čínských dovozů a potvrdila, že dochází k dumpingu. Zatímco rozvinuté i rozvojové ekonomiky se brání vysokému objemu čínského vývozu, Peking tento problém zřejmě jednoduše ignoruje. A protože nadměrná čínská kapacita nutí zahraniční vlády ke stále tvrdším protiopatřením, výslednou konfrontaci si čínská ekonomika ani globální obchodní systém nemohou dovolit.

Žádná změna na horizontu

Nejedná se o první případ rozsáhlých mezinárodních námitek proti obchodním praktikám jedné země. Vyspělé ekonomiky také nesouhlasily s tím, že Japonsko odmítalo řešit svou obchodní nerovnováhu v 70. a 80. letech 20. století. Spojené státy zasáhly a v letech 1984-85 vedly s Japonskem přímá jednání, aby Tokio přiměly řešit příčinu problému: strukturální politiku, která znevýhodňovala zahraniční výrobky a podhodnocovala japonskou měnu. Výsledkem byl souhlas Japonska s „dobrovolným“ omezením vývozu. Plaza Accord z roku 1985 a Louvre Accord z roku 1987, které podepsaly Francie, Německo, Japonsko, Velká Británie a Spojené státy (k posledně jmenované dohodě se připojila Kanada), kodifikovaly další opatření ke snížení obchodní nerovnováhy tím, že umožnily úpravy směnných kurzů s cílem posílit jen vůči dolaru. Tyto koordinované snahy o změnu japonských hospodářských praktik byly v té době kontroverzní a vyvolávaly stížnosti, že Washington a jeho partneři postupují tvrdě. Nakonec však tato opatření nebránila hospodářskému rozvoji Japonska. Ve skutečnosti tím, že se zabývala oprávněnými obavami z obchodní nerovnováhy, položila základy důvěry v globalizaci, která v následujících letech prospěla mnoha zemím – nikomu jinému víc než Číně.

Dnes je otázkou, zda Peking přistoupí na korekci své politiky, jak to učinilo Japonsko, čímž předešlo kampani zemí G-7, které dnes chtějí uvalit agresivnější omezení na rostoucí objem čínského vývozu. Obchodní politika by však byla pouze dočasným řešením. Přebytek čínské obchodní bilance bude přetrvávat, dokud významně neporoste domácí poptávka nebo se výrazně nezpomalí růst investic. Ke zmírnění problému v krátkodobém horizontu by Peking potřeboval výrazné fiskální stimuly. A k jeho nápravě v dlouhodobém horizontu musí Čína převést zdroje od státu k domácnostem – buď přímo prostřednictvím hotovostních plateb nebo podílů ve státních podnicích, nebo nepřímo prostřednictvím změn v daňové politice nebo dotací na bydlení, důchodové zabezpečení, lékařskou péči a další služby.

Pokud by Čína takové kroky zamýšlela, její záměry by byly patrné z politických sdělení, která vyšla z NPC. Žádné takové důkazy se však neobjevily. Hospodářské cíle Pekingu ve skutečnosti ukazují nejen to, že zůstává věrný svému starému modelu rozvoje založeného na vývozu a investicích, ale také to, že možná dokonce plánuje rozšířit čínské výrobní kapacity, aby dále zvýšil vývoz.

Odvětví, která se Čína snaží podporovat, jsou přesně ta, která ohrožují konkurenci v zahraničí.

Vezměme si, že nový balíček fiskální politiky Pekingu neobsahuje žádnou přímou podporu spotřeby nebo příjmů domácností. Oficiální cíl Číny pro rozpočtový deficit ve výši tří procent HDP v roce 2024 je do značné míry v souladu s cílem pro rok 2023, což s ohledem na současnou kombinaci vládních výdajů a emisí dluhopisů znamená, že Peking nebude provádět takové fiskální politiky, které by podněcovaly domácí růst. Nejdůležitější je, že Čína nadále směřuje úvěrové a fiskální zdroje do místních investic, místo aby prováděla přímé transfery domácnostem na podporu jejich výdajů. V minulosti se Si takovým platbám vysmíval jako „welfarismu“, ale Čína nemůže udržitelně zvyšovat spotřebu domácností jako podíl na ekonomice pouze pomocí opatření na straně nabídky. Nakonec musí dojít k přesunu fiskálních zdrojů ze státu do sektoru domácností a nyní nic nenasvědčuje tomu, že by k tomuto přesunu mělo dojít.

Tato průmyslová politika je obzvláště nevítaná pro zbytek světa. V oficiální zprávě čínské vlády o práci pro rok 2024 je průmysl elektromobilů, baterií a solárních článků označen za jednu z „nových výrobních sil“, které podpoří celkový růst produktivity v zemi. Celá jedna část zprávy popisuje, jak vláda „bude aktivně podporovat nově vznikající odvětví a odvětví orientovaná na budoucnost“ s cílem „upevnit a posílit vedoucí postavení [Číny]“ v několika z nich. Odvětví, která se Čína snaží podporovat, jsou však přesně ta, která hrozí podkopat konkurenty ve vyspělých a rozvojových ekonomikách.

Také cíle Číny v oblasti fiskálních příjmů naznačují, že Čína usiluje o silnější růst založený na vývozu. Tyto údaje zahrnují různé druhy vybraných daní i slevy na vývozních daních. Ačkoli ministerstvo financí předpokládá, že celkové fiskální příjmy letos vzrostou jen o 3,3 %, očekává, že výdaje na slevy na vývozních daních se zvýší o 9,9 %. Zároveň ministerstvo očekává, že daně, které Čína vybere z dovozu, vzrostou pouze o 4,1 procenta. Tyto prognózy nemusí nutně naznačovat výslovný záměr zvýšit vývoz, ale přinejmenším ukazují, že Peking v roce 2024 nepředpokládá snížení svého obchodního přebytku.

Neexistují žádné známky toho, že by Čína brala žádosti západních vlád v úvahu.

Mnohem rychleji než celkové vládní výdaje nebo tvorba příjmů by měly rovněž růst také výdaje na obranu. Čína plánuje pouze 4,0 % nárůst celkových výdajů, ale plánuje 7,2 % navýšení rozpočtu na obranu. Pro zbytek světa je to signál, že Peking je připraven upřednostnit armádu před investicemi do udržitelného rozvoje domácností nebo lidského kapitálu.

Ještě předtím, než Čína představila některou z těchto politik, se evropští představitelé snažili Peking přesvědčit, aby zvážil hrozbu, kterou jeho vývoz představuje pro evropský průmysl a zaměstnanost, a riziko, že naruší evropské politické prostředí, které bylo obchodu s Čínou dlouho nakloněno. Na návštěvě Pekingu počátkem února přednesli podobný vzkaz i úředníci amerického ministerstva financí. Plány NPC však nevykazují žádné známky toho, že by Čína tyto požadavky západních vlád brala v úvahu.

Optika v NPC tomu nepomohla. Na závěr sjezdu obvykle čínský premiér pořádá tiskovou konferenci. Letos byla zrušena – nejen pro rok 2024, ale i pro další roky. Tisková konference byla vždy zinscenovanou záležitostí, na které byly předem předloženy otázky a připraveny odpovědi. Odvoláním akce však čínské vedení dává najevo, že sbližování s postupy vyspělých ekonomik nyní považuje za nedůležité, nebo přinejmenším ne tak důležité jako jakákoli zákulisní politika, která stála za zrušením akce.

Zdvojnásobení

Zdá se, že Peking nejenže není ochoten řešit domácí ekonomickou nerovnováhu, ale možná mu k tomu chybí i kapacity. To je obzvláště znepokojivé. Ekonomové již po desetiletí vyzývají Čínu k přechodu na domácí spotřebu, a to řešením omezení individuálních výdajů, k nimž patří nedostatečné příjmy domácností. Aby Peking obnovil rovnováhu domácí ekonomiky i snížil obchodní přebytek země, musí kromě zpomalení investic do nemovitostí a infrastruktury podpořit i spotřebu.

Čína má však nyní špatné předpoklady k tomu, aby takovou změnu uskutečnila. Stát vybírá pouze asi 14 % HDP na daňových příjmech, což je hluboko pod průměrem Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj, který činí 34 %. Ještě důležitější je, že velká část těchto příjmů pochází z daní z přidané hodnoty z výroby a dalších daní pro podniky, nikoli z daní z příjmů fyzických osob a domácí spotřeby. V současném daňovém systému by proto přechod na ekonomiku založenou na spotřebě vedl k dramatickému poklesu daňových příjmů, což by podkopalo schopnost Pekingu provádět politiku.

Potřeba daňové reformy je zřejmá; sám Si tento problém uznal ve svém politickém programu oznámeném v roce 2013. Skutečnost, že žádná taková reforma není v dohledu, je tak dalším důkazem, že Peking zdvojnásobuje svůj zastaralý model růstu. Mezinárodní měnový fond každoročně konzultuje s čínskými představiteli hospodářskou politiku, vydává doporučení a následně informuje o tom, jak se Peking k navrhovaným změnám staví. V předchozích letech se čínští představitelé s MMF shodli na potřebě fiskální reformy. Letos však Peking MMF sdělil, že vhodný daňový systém „byl v podstatě vytvořen“ a že cíle Pekingu se zaměří na kvalitní rozvoj „spíše než na přímé zvyšování fiskálních příjmů“. Čína odmítá nejen konkrétní reformy, které by usnadnily udržitelnější obchodní vztahy se zbytkem světa, ale i potřebu jakýchkoli reforem vůbec.

Čínská obchodní nerovnováha není pro zbytek světa udržitelná.

Čína se potýká s omezeními i při aktualizaci svých průmyslových politik. I kdyby Peking ustoupil zahraničnímu tlaku a společně se snažil omezit investice do elektromobilů a baterií, solárních článků a dalších průmyslových odvětví, společnosti a výrobní závody, které dříve využívaly vládní dotace, by nezanikly. Kampaň ústřední vlády navíc pravděpodobně nezmění rozhodnutí o poskytování úvěrů na místě, vzhledem k tomu, že místní úředníci mají mandát udržovat úroveň zaměstnanosti a zajišťovat finanční stabilitu.

Pro zemi by bylo obtížné rychle snížit rostoucí přebytek obchodní bilance a nikdo neočekává, že její vedení zajistí nápravu ze dne na den. Je však znepokojující, že Peking zřejmě nevyvinul žádné významné úsilí, aby tuto nerovnováhu napravil. Tím, že Čína nečinně ponechává svou politiku v současné podobě, se připravuje na konfrontaci s rozvinutými i rozvojovými ekonomikami.

Peking by měl uznat oprávněné důvody zahraničních zemí pro zavedení ochranářské obchodní politiky, přinejmenším do doby, než Čína provede strukturální reformy doma. Místo toho čínští představitelé označili obchodní opatření USA za „dosahující nepochopitelné absurdity“. Pokud Peking není schopen uznat skutečné ekonomické škody, kterým se tyto strategie snaží zabránit, neexistuje žádný výchozí bod pro diskusi s vedoucími představiteli vyspělých ekonomik. Země G-7 nakonec budou formulovat řešení spíše mezi sebou než ve spolupráci s Čínou.

Čínští představitelé často tvrdí, že Peking neusiluje o přebytek obchodní bilance záměrně. Ať už záměrně, nebo ne, čínská obchodní nerovnováha není pro zbytek světa udržitelná a Čína by neměla být překvapena, pokud zahraniční vlády začnou reagovat agresivněji. Peking pravděpodobně odmítne opatření podobná těm, která Spojené státy a jejich partneři přijali v 80. letech minulého století k řešení obchodní nerovnováhy Japonska, jako je například dohoda o směnném kurzu připomínající dohody z Plaza nebo Louvre. Zvýšení cel na čínský dovoz, což je další politika, kterou mají zahraniční vlády k dispozici, může přinést pouze dočasnou úlevu; když Trumpova administrativa tyto poplatky zavedla, mnoho čínských dodavatelů mohlo tato nařízení obejít tím, že zboží přepravovali přes třetí země, než se dostalo do cílových destinací ve Spojených státech. Vzhledem k několika málo účinným politickým možnostem a neochotnému vyjednavači v Pekingu budou zejména západní vlády zvažovat stále drakoničtější omezení čínského obchodu. Tento šok může být tím, co je nezbytné, aby Čína začala brát strukturální reformy vážně, a to v zájmu vlastního hospodářského zdraví a v naději, že se vyhne nenapravitelnému rozkolu v globálním obchodu.

Daniel H. Rosen je zakládajícím partnerem společnosti Rhodium Group a vede její práci v Asii.

Logan Wright je partnerem společnosti Rhodium Group a vede výzkum firmy v oblasti čínských finančních trhů.

Úvodní foto: Velká čínská zeď, CEphoto, Uwe Aranas, zdroj: Foreign Affairs, autoři: Daniel H. Rosen, Logan Wright, překlad: Robert Nerpas